记者丨孙永乐

裁剪丨姜诗蔷 巫燕玲

执法当今，A 股年报涌现季已近尾声，30 家上市券商交出亮眼"收货单"，共计净利润同比大增 44%。关联词，与亮眼的谈论打算数据酿成明显反差，券商股在二级商场阐扬延续走弱。

4 月 9 日，券商板块集体大跌，执法 14:10，Wind 券商指数跌超 2%，尽管此前商场神色有所回暖，但板块内仍有超 23 只个股年内跌幅超 10%，多家头部券商回撤幅度逾 15%，仅 2 只个股完结年内飞腾。

商场对券商股诞生行情的估量再度升温。

21 世纪经济报谈记者留心到，近期已有 10 余家上市券商密集召开 2025 年度功绩发挥会，市值责罚、并购重组、AI 布局等议题被投资者反复追问，高管们蛊惑答复商场关怀、解答估值困惑，为商场注入"强心剂"。

尤其是濒临功绩与股价背离问题，除旧例表述外，券商高管在与投资者交流时更具共情顽强，坦言关于股价下行与投资者"不教而诛"，并围绕市值责罚、股份回购、分成优化等具体举措作出答复，效率领路商场预期、提振投资者信心。

后续仍有多家券商将召开功绩发挥会。华夏证券 4 月 9 日举行，兴业证券与华安证券紧随后来于 4 月 10 日召开；招商证券定档 4 月 13 日，中泰证券将于 4 月 16 日亮相；中国星河、红塔证券则分辨于 4 月 17 日、4 月 22 日召开。

从盘面节拍看，券商板块自昨年 9 月以来资格延续调度，2026 年以来多空博弈加重。跟着好意思以伊结巴弊端，商场风险偏好逐渐诞生，估值与机构仓位处于低位的券商资产，资金布局意愿或将延续升温。

卖方接洽机构多数觉得，现时券商板块功绩韧性仍在，板块估值诞生具备基本面维持。跟着地缘风险缓释，商场信心逐渐诞生，具备功绩上风与业务弹性的券商方向，有望迎来阶段性诞生行情。

基本面和估值错配

2025 年，上市券商多数完结营收、净利两位数增长。但 2025 年 9 月以来，券商板块成为资金抛售首选，估值延续大幅下杀，功绩与股价严重背离。

仅从功绩来看，证券行业盈利迎来全面诞生。

执法 4 月 8 日，共有 30 家上市券商或券商母公司发布年报或功绩快报，共计归母净利润 1930 亿元，同比增长 44%。

当今，上市券商 2025 年年报涌现已接近尾声，头部机构均已发布罢了，仍有 22 家上市券商及券商母公司尚未涌现，包括西南证券、浙商证券、长城证券、太平洋、国金证券、东吴证券、天风证券等。

中国证券业协会日前发布的谈论打算数据显现，2025 年证券行业完结交易收入 5411.71 亿元、净利润 2194.39 亿元，同比分辨增长 19.95%、31.20%。128 家公司完结盈利，盈利面达 85.3%。

但从股价来看，昔日牛市旗头延续承压走弱。

本年以来，券商指数（881157.TI）累跌近 10%，远逊于沪深 300 指数，滚球app官方网站在通盘行业中跌幅居前，使得不少投资者对板块诞生行情心存疑虑。

同花顺 iFinD 数据显现，执法 4 月 7 日，A 股 50 只上市券商股阐扬极端惨淡，仅 2 只个股收涨，其余 48 只一皆下降，其中超四成个股年内跌幅进步 20%，近九成跌幅超 10%。

值得一提的是，年内跌幅超 20% 的 6 家券商中，5 家为行业头部龙头，板块呈现"越大越跌、越龙头越弱"的分化姿首。

在上述配景下，商场已酿成共鸣：券商板块基本面与估值严重错配，板块估值与机构持仓均处于历史低位，板块成就价值值得青睐。

同花顺 iFinD 数据显现，执法 4 月 8 日，共有 11 家上市券商"破净"，即股价跌破每股净资产（PB

合座来看，执法 2026 年 4 月 3 日，券商指数市净率（PB）为 1.24 倍，处于近 5 年来 13.97% 的低位分位；2025 年末，公募基金对券商板块的持仓占比仅为 0.99%，远低于 3.76% 的标配水平。

券商高管"不教而诛"

4 月 8 日券商股全线反弹，是否意味着板块行将迎来诞生行情？

21 世纪经济报谈记者曾报谈称，梳理证券行业研报可见，卖方分析师多数持乐不雅气魄，觉得现时券商板块估值与机构仓位均处于历史同期低位，lol投注在功绩高增、政策催化、资金入市的共振下，估值诞生逻辑明晰，具备战术性成就契机。

与此同期，除卖方机构分析师的研判外，券商板块真确走势更离不开一线谈论打算者的实操与表态。在塌实作念好主业的同期，能否稳住并提振投资者信心，正成为教师券商责罚层决心的枢纽。

近期在 2025 年度功绩发挥会上，投资者围绕股价阐扬密集提问，波及估值下行、市值责罚、提高分成、回购刊出等枢纽词，多家券商高管的答复备受商场关注，其中包括华泰证券、光大证券、中信建投、广发证券、刚直证券等。

21 世纪经济报谈记者留心到，除"二级商场股价受多种身分影响""公司将连续加强谈论打算责罚，奋发擢升功绩和股东酬金水平""公司制定了《市值责罚方针》"等旧例表述外，券商高管在与投资者交流时更具共情顽强，坦言关于股价下行与投资者"不教而诛"，并围绕市值责罚、股份回购、分成优化等具体举措作出答复，效率领路商场预期、提振投资者信心。

举例，光大证券投资者在功绩发挥会上提问，"公司功绩向好，但终年股价不涨，有什么举措能实质改善？"公司董事长、实际董事赵陵答复称，公司将连续加强与商场分析师、投资者的密切相易交流，进一步擢升本钱商场对公司投资价值的发现和认同，使公司股价更合理地体现公司价值。

"公司也延续正当合规地开展市值责罚，但愿能进一步擢升本钱商场对公司投资价值的发现和认同，使公司股价更合理地体现公司价值。"赵陵示意。

值得一提的是，本年以来华泰证券跌幅超 22%，在行业跌幅榜中名按次一。在功绩发挥会上，投资者就公司股价破净、市值责罚等问题接连提问。

华泰证券实际董事、首席实际官周易示意，公司永久青睐市值责罚使命，已制定市值责罚轨制，延续加强对商场阐扬的追踪和评估，当令诓骗干系时期与器具传递公司经久投资价值，积极推动公司投资价值合理反应公司质料。

周易还示意，下一步，公司将以 AI 运行业务重构与组织进化，深切激动"智能化、一体化、国外化"发展，延续打造穿越周期的中枢竞争力，以塌实稳当的谈论打算功绩筑牢价值根基。同期，蛊惑公司实质情况，科学审慎评估其他价值运营和价值完结时期，效率提振投资者信心，推动公司市值与内在价值经久协同增长，为股东创造可延续的经久酬金。

3 月 19 日，东方金钱涌现上市券商首份年报后，次日股价跌逾 5%，主力资金净流出近 20 亿元，位居 A 股首位。有投资者示意，看到财报利好后信心全都，本以为股价会迎来一波飞腾，不意公告讦布后一周，东方金钱不涨反跌，跌幅超 10%。

"濒临近期股价下行，咱们不教而诛。咱们觉得，谈论打算功绩稳步擢升与高质料发展，是维持公司市值经久向好的中枢基础"，东方金钱副总司理、董事会书记杨浩答复称，为此公司将连续聚焦主业，塌实激动各项谈论打算责罚使命，延续夯实发展根基，奋发擢升公司经久投资价值。

中信建投通常对投资者的关怀示意交融，称"本年以来受多重身分影响，证券板块合座承压，公司股价也出现阶段性波动，对此咱们不教而诛。"

中信建投董事长刘成也示意，公司将连续负重致远握好谈论打算，延续关注股价走势与市值阐扬，慎重接洽种种市值惊叹器具，在法律法例允许及适合公司和全体股东利益的前提下作念好市值责罚使命。

此外，广发证券董事长林传辉、刚直证券董事长施华也就估值下行问题答复了公司在谈论打算责罚、市值责罚、分成酬金、股票回购等方面的干系安排。

总的来看，券商板块功绩与估值严重错配的近况已获商场往时证明，重迭地缘风险缓释、多家券商高管密集表态维稳，当天板块全线反弹已开释出一定积极信号。

机构东谈主士觉得，券商板块当今估值仍然较低lol投注app，具有安全旯旮，攻守兼备。后续，A 股短期商场神色或将逐渐回暖，跟着上市券商年报延续涌现、资金成就意愿进一步增强，券商板块的估值诞生行情有望逐渐伸开。

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